通信后備電源 2014年頗有看點。2013 年公司通信后備電源業務實現銷售收入16.50 億元,同比僅微增4.92%,總體表現一般。受4G 基站建設拉動,2014 年國內通信后備電源的市場需求將明顯回升,公司通信鉛酸電池的內銷情況有望因此而明顯好轉。此外公司通信鋰電、高溫電池和IDC 后備電池等新品都已取得實質進展,并在2014 年有望繼續突飛猛進,為公司業績帶來驚喜。

　　動力電池業務有望觸底回升,給業績帶來彈性。2013 年,公司動力電池業務實現營收16.80 億元,同比增長18.39%。考慮到極板的影響,公司電池收入的增速實際上要更高一些。雖然毛利率還不理想,但是公司的表現已經不比行業龍頭超威和天能差。我們認為目前電動自行車電池行業的洗牌已經接近尾聲,在2014 年有迎來觸底反彈的可能。此外,低速電動車市場和啟停市場為行業打開了新的成長空間。由于動力電池業務營收占比較高,即使其利潤率的小幅回升都將對公司業績產生十分積極的影響。

　　儲能業務高速增長,鉛碳電池有望大顯身手。公司儲能電源及系統業務已經處在行業前列,具備了一定的領先優勢。2013 年, 公司儲能業務突破億元關口,實現銷售收入1.39 億元,同比增長了65.48%,繼續高增長。公司的核心產品鉛碳電池已經在多個重點儲能示范項目中嶄露頭角,未來有望成為化學儲能領域的最有力競爭者,發展前景看好,潛力巨大。我們繼續看好公司儲能業務的發展前景。

　　盈利預測和估值分析。根據我們的預測,公司2014、2015 和2016 年的EPS 分別為0.31、0.40 和0.55 元,對應2014 年5 月30 日收盤價8.15 元的PE 分別為26、20 和15 倍。和A 股市場的可比公司相比,公司的估值水平適中,由于公司未來看點較多,業績有持續增長潛力,因此維持對公司增持的評級。

　　風險:鉛價大幅波動風險;公司新產品釋放進程不及預期風險; 創業板系統風險;小非減持及其它風險。