【研究報告內容摘要】

　　首次覆蓋給予”增持”評級,目標價21.6 元:我們看好中恒電氣(17.91,-0.190,-1.05%)在4G 基站電源云計算數據中心電源新能源(1194.88,32.590,2.80%)信息化和物聯網領域的增長前景,預測2014/2015/2016 年的EPS 分別為0.48/0.67/1.00 元,參考行業可比公司估值,給予中恒電氣2014 年45 倍的估值,對應21.6 元的目標價,給予“增持”評級。

　　未來三年業績可持續增長:市場普遍認為業績主要體現在2014 年,但是我們認為在FDD 牌照延遲發放、高壓直流逐漸成為國標、軟件新領域逐漸規模突破的影響下,業績將會在未來三年持續釋放,2014-2016 年的凈利潤增速分別為38%、39%和50%。

　　基站數量穩定增長,新建基站比例上升:FDD 牌照在年底發放將使得電信聯通2015 年開始的高投資對沖了移動的下滑,新建基站電源價格是改造基站電源的3-4 倍,新建基站比例的持續提升有利于通信電源的空間持續拉升。

　　行標到國標將打開高壓直流空間:高壓直流將有望在年內從行標成為國標,從而打開金融、教育、政府等領域的巨大空間,2013-2016 年復合增速192%,中恒電氣有望持續領跑。

　　電網規劃,新能源和物聯網打開軟件增長空間:培育了兩年的新業務有望開始規模貢獻,收入占比將從2013 年4%增長到2016 年39%。

　　催化劑:高壓直流成為國標公告;運營商基站建設計劃公告;新能源、物聯網、電網規劃咨詢招標公告。

　　核心風險:基站數量低于預期;高壓直流成國標延遲。